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發(fā)布日期：2018-04-18 13:36:33
前言：據(jù)證券時報報道，4月12日市場利率定價自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開會議，討論關(guān)于放開商業(yè)銀行存款利率自律上限適宜。另據(jù)外媒報道，中國央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。如何看存款利率上限放寬所釋放的信號？存款競爭是否會越來越激烈？貸款利率是否會上行？
4月13日報道，據(jù)外媒報道，中國正繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革。三位消息人士透露，中國央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。
據(jù)路透報道，一位消息人士稱，“易行長博鰲論壇已經(jīng)釋放信號了，這個并不是部分市場聲音爭論的上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，而是適當(dāng)放松軟約束，允許存款利率更多浮動。”
央行行長易綱此前在博鰲論壇上表示，目前中國仍存在一些利率”雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。最佳策略是讓兩個軌道利率逐漸統(tǒng)一，這就是央行要做的市場改革。目前雖然有基準(zhǔn)利率作為指導(dǎo)，但是在未來，借款和存款利率也將會主要由市場來決定。
一位銀行高管認(rèn)為，當(dāng)前是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化比較好的時間窗口，現(xiàn)在強(qiáng)監(jiān)管包括流動性新規(guī)、即將出來的資管新規(guī)等，都令銀行面臨比較大的負(fù)債壓力，需要積極爭奪存款。
路透已就上述消息聯(lián)系中國央行，但暫未獲得其評論。
2015年10月，中國央行宣布取消金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮幅度限制，理論上利率市場化改革基本完成。但實際上，存款利率仍然存在窗口指導(dǎo)和市場利率定價自律機(jī)制的軟性管制。
據(jù)路透了解，大部分區(qū)域的存款利率上限是基準(zhǔn)的1.5倍，但各地央行執(zhí)行起來仍有差異，比如央行華東某分行就要求轄內(nèi)銀行存款利率不得超過基準(zhǔn)的1.45倍。
在推進(jìn)利率市場化過程當(dāng)中，為防范惡性競爭和高息攬儲，央行牽頭在全國、省級和市級建立了三級市利率定價自律機(jī)制，并對自主定價能力較弱的中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定價模板、定價方案等方面的規(guī)范和指導(dǎo)。
根據(jù)央行《中小金融機(jī)構(gòu)存款利率定價模板》，中小銀行存在一定的存款利率調(diào)整空間，而且不同地區(qū)還存在一定的區(qū)域調(diào)整點(diǎn)差；此外，在MPA（宏觀審慎評估）七項考核中，第四項是”定價行為”，根據(jù)市場利率定價自律機(jī)制給出的評分對商業(yè)銀行定價行為進(jìn)行評定。（完）
【存款利率上限放寬的點(diǎn)評】存款利率上限放寬，釋放重大金融改革信號
【事項】
4月13日，據(jù)證券時報報道，4月12日市場利率定價自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開會議，討論關(guān)于放開商業(yè)銀行存款利率自律上限適宜。另據(jù)路透社報道，央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。對此，我們點(diǎn)評如下：
【評論】
存款利率上限調(diào)整與我們此前的判斷是異曲同工
我們從去年就率先提示存款利率調(diào)整的必要性。一直以來，我們認(rèn)為銀行負(fù)債端的壓力需要通過對存款利率的調(diào)整來緩解，存款基準(zhǔn)利率調(diào)整、放松存款利率浮動上限、利率市場化是同一辦法的三種選項，仍然屬于我們對存款利率調(diào)整的分析框架。
存款基準(zhǔn)利率浮動放寬，利率市場化再推進(jìn)
解決市場利率與基準(zhǔn)利率的分歧，放寬存款基準(zhǔn)利率浮動上限與基準(zhǔn)利率加息殊途同歸。4月13日市場利率定價自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開會議，討論關(guān)于放開商業(yè)銀行存款利率自律上限適宜。商業(yè)銀行可適當(dāng)提高存款利率的浮動上限，進(jìn)一步深化推進(jìn)利率市場化改革。
從實施效果上看，在當(dāng)前銀行負(fù)債端壓力顯著的背景下，銀行存款利率勢必緊隨存款基準(zhǔn)利率上限的放松而水漲船高以增強(qiáng)吸收存款的能力，因而放寬存款基準(zhǔn)利率上浮限制在一定程度上與提升存款基準(zhǔn)利率相當(dāng)。
選擇放寬存款基準(zhǔn)利率上浮限制一方面出于緩解銀行負(fù)債端壓力、促進(jìn)銀行表外業(yè)務(wù)回表、繼續(xù)推進(jìn)金融去杠桿的考慮，另一方面也是進(jìn)一步深化推進(jìn)利率市場化的順勢而為。
此前，易綱行長在博鰲論壇上表示，目前中國仍存在一些利率“雙軌制”，一是存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場利率完全由市場決定的。未來央行將致力于讓兩個軌道利率逐漸統(tǒng)一，即加快推進(jìn)借款和存款利率的市場化決定進(jìn)程。
以上一番言論再次表明人民銀行繼續(xù)深化推進(jìn)利率市場化的決心。未來利率市場化改革及配套政策的推出值得關(guān)注。
影響幾何？
（1）前期數(shù)量寬松的配合，短期流動性寬松的必要性下降。2018年以來，銀行負(fù)債端壓力延續(xù)，存款增速在2月創(chuàng)下歷史新低，與之相對應(yīng)的是2018年以來流動性環(huán)境的超預(yù)期寬松，超儲率回升、貨幣市場利率持續(xù)低位運(yùn)行。
前期流動性的寬松很可能是對沖為了銀行負(fù)債端壓力，而隨著此次存款利率上限的放寬一定程度上是前期數(shù)量寬松的配合政策，價格型調(diào)控將取代數(shù)量型的流動性寬松政策以緩解銀行負(fù)債端壓力，未來流動性將繼續(xù)回歸中性的過程。
（2）對債市而言，短期沖擊值得防范，利率趨勢拐點(diǎn)仍未到；長期隨著銀行負(fù)債成本逐步下降，有利于經(jīng)濟(jì)和銀行發(fā)展。
短期來看，負(fù)債端的轉(zhuǎn)移并不能一步到位。
存款利率市場化和市場利率存在一個趨同的過程，但在實際當(dāng)中居民從購買理財?shù)交貧w貸款市場并不是一步到位的，特別是根據(jù)剛剛公布的金融數(shù)據(jù)受到去杠桿的影響存款增速仍然較慢，那么在存款利率放寬的初期銀行很可能面臨，存款量并未增加，但利率先上行的可能，從而導(dǎo)致銀行的負(fù)債成本總體上行。
那么對于債券市場來說，目前債券利率已經(jīng)相對前期明顯回落，與銀行負(fù)債成本相比的優(yōu)勢也不再那么明顯，所以債券配置的動力有可能降低。短期來看，資金從銀行理財產(chǎn)品等向存款回流轉(zhuǎn)移的過程中可能引發(fā)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性調(diào)整造成的市場摩擦，銀行股內(nèi)部可能面臨一定的估值調(diào)整。
長期來看，負(fù)債穩(wěn)定有利于銀行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果在長期中存款增速能夠逐步回升，此次放松商業(yè)銀行存款利率浮動上限，就可以緩解金融去杠桿過程中銀行負(fù)債端壓力和資產(chǎn)回表壓力，負(fù)債端的穩(wěn)定和綜合成本的下行有利于商業(yè)銀行的長期盈利能力。
存款利率上限的放寬，商業(yè)銀行將適當(dāng)提高存款利率來增強(qiáng)吸儲能力以進(jìn)一步應(yīng)對貨幣基金等存款替代品的沖擊，也有助于資金從銀行理財產(chǎn)品回流到銀行存款，平衡銀行的綜合負(fù)債成本。
隨著存款利率的適當(dāng)抬升，銀行存款增速的快速下滑趨勢將得到有效遏制，穩(wěn)定的存款增速下銀行的負(fù)債成本將有所穩(wěn)定，相對應(yīng)的企業(yè)融資成本也將更加穩(wěn)定，預(yù)計信貸合理擴(kuò)張下M2增速將從低位有所上行，經(jīng)濟(jì)基本面整體中性偏樂觀。
（3）需要關(guān)注的風(fēng)險，資管新規(guī)和理財新規(guī)箭在弦上，銀行理財產(chǎn)品收益率下行而存款利率上行的雙向夾逼之下，居民儲蓄將流向何方？
從目前看，回表、凈值化等監(jiān)管要求下，銀行理財產(chǎn)品將打破剛兌，預(yù)期收益率存在下行壓力；存款利率上限的放寬提升銀行存款的吸引力。但整體來看，居民儲蓄收益率在理財產(chǎn)品收益率下行和存款利率上行的夾逼之下，總體還是有下行的可能。所以儲蓄能否按照政策設(shè)計的方向流入存款市場值得關(guān)注，特別是如果居民儲蓄反而流向房地產(chǎn)或流向海外，進(jìn)而拉低儲蓄率，可能對經(jīng)濟(jì)和市場形成一定沖擊。
債市策略
存款利率浮動上限的放寬將緩解銀行負(fù)債端壓力，但短期影響和長期影響存在分歧，短期的沖擊值得關(guān)注，利率趨勢拐點(diǎn)未至，長期來看，有利于穩(wěn)定社會融資成本和銀行發(fā)展。目前，隨著監(jiān)管政策的逐步出臺和全球通脹預(yù)期的上升，近債券市場和利率水平的主要影響因素逐步回歸至經(jīng)濟(jì)基本面和流動性環(huán)境，有必要關(guān)注下周大量MLF到期后央行的態(tài)度以及一季度實體數(shù)據(jù)的情況，我們?nèi)匀粓猿?0年國債收益率3.8%中樞的判斷。
文章來源：浙江省融資擔(dān)保業(yè)協(xié)會
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